Токеновый хайп: еще не следующий USDT, но уже 🚀💰

от

Токенизация реальных активов — это набирающий обороты феномен, начиная со стабильных монет, которые оцифровывают фиатную валюту, до новых токенизированных акций, размещаемых на блокчейне. Идея проста: создать крипто-токен, привязанный к стоимости реального актива — и она набирает популярность. Только этим летом Robinhood запустил криптовалютную сервис для торговли акциями в Европе, предлагая более 200 токенизированных американских акций и ETF на сети Arbitrum. Стабильные монеты вроде USD Coin (USDC) являются по сути

Эксперты говорят, это "дно". Прошлые 5 раз они тоже так говорили.

Заходи, у нас тут клуб оптимистов, которые верят в туземун, даже когда ракета летит в обратную сторону. Делимся аналитикой и успокоительным.

Купить на падении

Другими словами, реальная проблема с токенизированными акциями не в технических деталях вроде часов торговли или механики дивидендов, а скорее финансовая. Выпустники стабильных монет развязали источник дохода через инвестиции резервных активов — что сложно повторить для поставщиков токенов акций. В результате, стабильные монеты выросли до огромного рынка более чем $250 миллиардов, тогда как токенизированные акции остаются нишевым экспериментом. Тезис здесь спорный, но ясный: хоть стабильные монеты и токены акций используют одну ДНК токеизации, только первые обеспечивают стабильную бизнес-модель для выпустников. Пока не улучшится экономика предложения для токенов акций, их повсеместное принятие будет отставать.

Токенизация RWA стремительно растет, и трейдеры оценят токенизированные акции.

Общая стоимость токенизированных реальных активов значительно выросла в последние годы. Большая часть этого роста приходится на токенизированные частные кредиты и активы Казначейства США, тогда как токенизированные акции составляют менее $400 млн. Это показывает, что хотя интерес к токенизации RWA растет, доля акций-токенов все еще крайне мала по сравнению с рынком.

Стремление к токенизации акций набирает обороты на фоне этого более широкого бума RWAs. Пример Robinhood – яркое подтверждение: популярная брокерская компания теперь предлагает европейским инвесторам торговлю американскими биржевыми токенами без комиссий в режиме 24/5 (даже когда американские биржи закрыты). Эти токены торгуются круглосуточно по рабочим дням, увеличивая доступ к акциям через границы. Robinhood также заявляет о полной поддержке дивидендов, гарантируя, что держатели токенов акций получат все выплаты как настоящие акционеры. Вкратце, технические препятствия, такие как обработка дивидендов, дробление акций или ценообразование вне рабочих часов, решаются за счет конструктивных решений (например, ограничение торговли режимом 24/5 и начисление дивидендов через приложение). Другие криптовалютные компании тоже экспериментировали в этой области; например, Gemini предложила своим пользователям токенизированный MicroStrategy акции (MSTR).

Токенизированные акции находятся на ранних этапах развития. Несмотря на ажиотаж вокруг них, их распространение остается скромным. Одной из причин является регулирование: токенизированные акции однозначно считаются ценными бумагами, поэтому для их предложения необходимы брокерские лицензии и одобрение регуляторов. Эта реальность была подчеркнута в 2021 году, когда Binance, запустившая токенизированные акции Apple, Tesla и других компаний, внезапно прекратила торговлю этими токенами после предупреждений мировых регулирующих органов о деятельности без соответствующей авторизации. Соблюдение законов о ценных бумагах усложняет процесс и ограничивает круг лиц, которые могут выпускать или торговать этими токенами, замедляя их рост. Но даже если отбросить регулирование, есть более глубокая причина отсутствия взрывного роста: экономическая выгода для эмитентов не такая привлекательная, как для стейблкоинов. 🤷‍♂️💸

Стейблкоины имеют встроенное преимущество по доходности, тогда как токены акций сталкиваются с финансовыми препятствиями.

Стейблкоины превратили высокие процентные ставки в легкую прибыль, заработав миллиарды путем инвестирования депозитов пользователей в безопасные краткосрочные облигации. Например, Circle получила свыше 99% своего дохода за 2024 год, около $1.67 миллиарда, от процентов по резервам USDC, что позволило ей поделиться сотнями миллионов с Coinbase, ее ключевым партнером. Также Tether (USDT) получил примерно $14 миллиардов прибыли, удерживая миллиарды в казначейских векселях.

Токенизированные акции не имеют гарантированного дохода. Платформы, держащие базовые акции, получают никакой прямой финансовой выгоды, поскольку дивиденды должны переходить непосредственно к владельцам токенов. Заем акций является неопределенным и ограниченным источником доходов, а торговые комиссии могут быть недостаточны, особенно если инвесторы предпочитают долгосрочное владение (как я подозреваю). Таким образом, стейблкоины легко монетизируют резервы, в то время как токенизированным акциям приходится искать новые финансовые стимулы для соответствия выгодной бизнес-модели стейблкоинов. 🤔💸

Путь вперед для токенов акций остается неопределенным

Токенизация активов реального мира часто провозглашается мостом между традиционным финансированием и криптовалютами, и есть основания для восторга. Как мы уже описывали выше, стейблкоины показали, что вывод офф-чейн активов на блокчейн может раскрыть огромную ценность и полезность, став по сути основой криптоторговли.

Токенизированные акции расширяют эту концепцию: представьте себе круглосуточно доступные мировые фондовые рынки, дробные доли акций для всех и бесшовное расчетение на блокчейне. Привлекательность для инвесторов очевидна, и я не сомневаюсь в стороне спроса. Однако для полной реализации этой концепции необходимо согласованное стимулирование эмитентов токенов. Сейчас, при выпуске стейблкоинов, эмитент получает финансовую прибыль от каждого выпущенного токена (благодаря доходам от резервов), тогда как выпуск акций с использованием токенов дает сравнительно меньше выгоды за оказание услуги. До появления устойчивой бизнес-модели, будь то через новые структуры комиссий, участие в рынках онлайн кредитования или другие инновации, делающие эмиссию более доступной, предложения по выпуску токенов акций могут оставаться ограниченными по масштабу и количеству.

Ничто из этого не говорит о том, что у токенизированных акций нет будущего. Напротив, ранние шаги компаний вроде Robinhood свидетельствуют об стратегической ценности раннего внедрения токенизации RWAs, даже если непосредственные прибыли минимальны. Это может привлечь новую пользовательскую базу и позиционировать компанию впереди потенциально огромного рынка в долгосрочной перспективе. Со временем, по мере созревания экосистемы, могут появиться креативные решения, делающие выпуск акций-токенов более выгодным, например, платформы могут токенизировать корзины ценных бумаг или индексы с встроенными управляющими сборами или интегрировать стратегии доходности DeFi для повышения отдачи.

Пока что контраст разителен: стабильные монеты процветают благодаря тому, что их эмитент получает значительные прибыли от них, в то время как токенизация акций все еще ищет пути для успешного функционирования экономики вокруг этого процесса. Именно эта фундаментальная разница, а не технология или регулирование, определит, насколько быстро токены акций RWAs догонят своих кузенов-стабильных монет в криптоэкономике. Концепция токенизации акций несомненно перспективна, но пока вопрос

Gitay Shafran

Гитай Шафран является основателем The Fedz, где он разрабатывает следующее поколение децентрализованных стейблкоинов — $FUDS. Имея образование в области компьютерных наук и экономики и активно работая с Биткойном с 2013 года, Гитай сочетает глубокие технические знания с острым пониманием динамики рынка для создания инновационных механизмов стабильных недообеспеченных денег. Он увлечен созданием более устойчивого и открытого финансового будущего и руководит The Fedz в разработке новых моделей ликвидности, управления и финансовой стабильности. 🚀💻

Смотрите также

2025-07-17 12:39